清科研究中心：2011年度中国企业上市研究报告

清科研究中心：2011年度中国企业上市研究报告

2012-01 清科研究中心

大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心近日发布数据显示：在国际经济面临下行风险的背景下，2011年全年中国企业上市有所下滑，融资额与上市数量均较2010年有所降低。在清科研究中心关注的海外13个市场和境内3个市场上，2011年全年共有611家企业上市完成613起IPO，合计总融资1,283.56亿美元，平均单支IPO融资2.09亿美元，其中Glencore于5月先后在伦敦证券交易所和香港主板上市，新华保险于12月先后在上海证券交易所和香港主板上市。其中，中国企业共有355家上市完成356起IPO，总融资额为615.32亿美元，占全球上市数量的41.9%和融资额的52.1%。

表1 2011年全球企业IPO统计

上市地点 中国企业 非中国企业 合计

融资额(US$M) 61,532.28 66,823.90 128,356.18

比例 47.9%52.1%100.0%

上市数量

356257613

比例 58.1%41.9%100.0%

平均融资额 (US$M)

172.84 260.02 209.39

来源：清科数据库 2011.12 www.zdbchina.com

与2010年相比，2011年中国企业上市数量减少120家，融资额减少了41.6%。其中仅有75家企业在境外13个资本市场上市，融资178.13亿美元；境内资本市场则共吸引281家企业上市，融资437.19亿美元。2011年356起IPO中，171起具有创投或私募股权投资机构支持，融资总计295.42亿美元，两者均占上市总量48.0%。其中海外资本市场较2010年降幅明显，仅有29家创投或私募股权投资机构支持的企业上市，融资61.42亿美元；境内市场则相对平稳，共有142家创投或私募股权投资机构支持的企业上市，融资234.00亿美元。

表2 2011年中国企业境内外IPO统计

上市地点 海外市场 境内市场 合计

融资额(US$M) 17,812.95 43,719.33 61,532.28

比例 28.9%71.1%100.0%

上市数量

75281356

比例 21.1%78.9%100.0%

平均融资额 (US$M)

237.51 155.58 172.84

来源：清科数据库 2011.12 www.zdbchina.com

图1 2009年至2011年中国企业境内外IPO统计

2009年至2011年中国企业境内外IPO统计120,000.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.000.0020092010201154,650.0335661,532.28105,354.02476500450400350300250176200150100500融资额(US$M)来源：清科数据库 2011.12上市数量

海外上市大幅遇冷 赴美上市如鲠在喉

2011年中国企业在海外市场遭遇沉重打击。由于西方经济普遍疲软，加上欧债美债危机、中概股风波、VIE迷局等不利影响，中国企业海外上市的数量和融资额均出现明显下滑。2011年全年仅有75家中国企业在海外8个市场上市，合计融资178.13亿美元，分别仅为2010年海外上市数量和融资额的58.1%和53.5%水平。2011年，中概股在美国市场一度遭到打压，赴美上市呈现前松后紧的态势，下半年仅有土豆网一家于8月在美国挂牌上市，此后再无企业破冰。

图2 2009年至2011年中国企业海外IPO统计

2009年至2011年中国企业海外IPO统计35,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.002009201020117727,139.3833,294.7512914012017,812.9575100806040200融资额(US$M)来源：清科数据库 2011.12上市数量

市场分布方面，2011年中国企业海外上市地点较2010年更为多元化。75家中国企业分别在香港主板、NASDAQ、纽约证券交易所等8个市场上市，与2010年相比，增加了韩国交易所主板、伦敦AIM和香港创业板3个市场，减少了新加坡主板。具体来看，在海外上市低迷的情况下，香港主板表现相对稳定，共有51家企业选择在香港主板上市，合计融资153.67亿美元，分别占全年中国企业海外上市总数的68.0%和融资总额的86.3%；纽约证券交易所和NASDAQ的表现则差强人意，仅分别吸引了7家和8家中国企业上市，较2010年减少了约三分之二，融资规模也有所降低，两市场的融资额分别为13.33亿美元和6.33亿美元，较2010年减少了一半；法兰克福交易所表现抢眼，全年共有5家中国企业上市，融资2.10亿美元；韩国创业板、韩国交易所主板、香港创业板和伦敦AIM各有一家中国企业上市，其中在伦敦AIM上市的“东方造船”本次IPO并未进行融资。

表3 2011年中国企业海外IPO市场统计

上市地点 香港主板 纽约证券交易所 NASDAQ

法兰克福证券交易所 韩国交易所主板 韩国创业板 香港创业板 伦敦AIM 合计

融资额(US$M)

15,366.931,332.66632.60209.82191.8246.9432.180.0017,812.95

比例 86.3%7.5%3.6%1.2%1.1%0.3%0.2%0.0%100.0%

上市数量

51785111175

比例 68.0%9.3%10.7%6.7%1.3%1.3%1.3%1.3%100.0%

平均融资额 (US$M)

301.31 190.38 79.08 41.96 191.82 46.94 32.18 0.00 237.51

来源：清科数据库 2011.12 www.zdbchina.com

表4 2011年中国企业海外各市场IPO情况同比统计

2011

上市地点

融资额(US$M)

香港主板 纽约证券交易所 NASDAQ

法兰克福证券交易所 韩国交易所主板 韩国创业板 香港创业板 伦敦AIM 新加坡主板 合计

15,366.93 1,332.66 632.60 209.82 191.82 46.94 32.18 0.00 0.00 17,812.95

上市数量

517851111075

平均融资额(US$M) 301.31190.3879.0841.96191.8246.9432.180.000.00237.51

融资额(US$M) 28,829.082,628.161,257.72121.330.00178.770.000.00279.6833,294.75

2010

上市数量

71 22 23 1 0 4 0 0 8 129

平均融资额(US$M)

406.04119.4654.68121.330.0044.690.000.000.00258.10

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行业分布方面，金融行业凭借新华保险、中信证券等5家企业相助，以37.64亿美元的融资额稳居排行榜首位；生物技术/医疗健康、能源及矿产、清洁技术分列第二至四名，2011年全年分别有4家、7家和4家企业海外上市，融资额分别为22.21亿美元、16.88亿美元和14.02亿美元。互联网行业虽在美国市场受挫，但是凭借上半年奇虎360、人人、世纪佳缘等名企掀起的上市小高潮，仍然以6家上市企业融资13.76亿美元的成绩跻身第五。隶属于其他行业的周大福于12月在香港主板上市，引起市场瞩目，尽管因二级市场表现不佳而被迫降低融资规模，周大福本次上市仍然融资20.27亿美元，成为本年度最大的中国企业海外IPO。

表5 2011年中国企业海外IPO行业分布统计

行业（一级） 金融

生物技术/医疗健康 能源及矿产 清洁技术 互联网 纺织及服装 连锁及零售 建筑/工程 汽车 房地产 食品&饮料 化工原料及加工 电信及增值业务 电子及光电设备 半导体 物流 机械制造 其他 合计

融资额(US$M)

比例

上市数量

547461435433422112475

比例 6.7%5.3%9.3%5.3%8.0%18.7%4.0%6.7%5.3%4.0%4.0%5.3%1.3%2.7%2.7%1.3%1.3%2.7%5.3%100.0%

平均融资额 (US$M)

752.81 555.16 241.20 350.50 229.37 96.14 412.51 136.81 132.75 145.67 102.75 62.34 54.56 36.25 63.00 38.88 15.00 514.99 237.51

3,764.06 21.1%2,220.63 12.5%1,688.39 9.5%1,401.99 7.9%1,376.24 7.7%1,345.96 7.6%1,237.54 6.9%684.06 3.8%531.00 3.0%437.02 2.5%308.24 1.7%249.35 1.4%109.13 0.6%72.50 0.4%63.00 0.4%38.88 0.2%30.00 0.2%2,059.96 11.6%17,812.95

100.0%

IT 195.00 1.1%1195.00

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表6 2011年中国企业海外IPO融资十强

企业名称

周大福 上海医药 中信证券 新华保险 高鑫零售 中国宏桥 华能新能源 人人公司 远东宏信 宝信汽车

上市地点

香港主板 香港主板 香港主板 香港主板 香港主板 香港主板 香港主板 纽约证券交易所 香港主板 香港主板

其他

生物技术/医疗健康 金融 金融 连锁及零售 能源及矿产 清洁技术 互联网 金融 汽车

行业(一级)

融资额 (US$M) 2,027.03 1,963.61

1,703.67

1,314.67 1,055.86 819.02 798.75 743.40 659.72 414.96

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境内IPO融资规模下滑 中小企业仍为上市主力军

相对于国际经济的一波三折，2011年国内经济发展相对平稳，但是由于沪深两市全年一路走低，使境内IPO规模也受到一定程度的影响。全年共有281家企业在境内三个资本市场上市，融资额为437.19亿美元，平均每家上市企业融资1.56亿美元。上市企业数量较2010年减少了66家，融资额降低了39.3%。 图3 2009年至2011年中国企业境内IPO统计

2009年至2011年中国企业境内IPO统计80,000.0070,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.0020092010201127,510.649940034735028143,719.3330025020015010050072,059.27融资额(US$M)来源：清科数据库 2011.12上市数量

2011年，境内上市企业仍以中小企业为主，深圳中小企业板和创业板分别有115家和128家企业上市。上海证券交易共有38家企业上市，融资157.38亿美元，与中小板的融资规模157.74亿美元相当。年内创业板受到二级市场影响而逐步下跌，市盈率走低，新股融资规模明显下降，2011年全年的平均融资额不足1.00亿美元。

表7 2011年中国企业境内IPO市场统计

上市地点 深圳中小企业板 上海证券交易所 深圳创业板 合计

融资额(US$M)

比例

上市数量

11538128281

比例 40.9%13.5%45.6%100.0%

平均融资额 (US$M)

137.17 414.15 95.37 155.58

15,774.12 36.1%15,737.70 36.0%12,207.51 27.9%43,719.33

100.0%

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行业分布方面，机械制造行业稳居融资额榜首，以58家上市企业融资71.34亿美元遥遥领先，分别占上市总数的20.6%和融资总额的16.3%；化工原料及加工、建筑/工程、清洁技术和汽车行业位列融资额排名的第二至五位。其中，隶属于建筑/工程行业的中国水电融资21.26亿美元，为2011年度中国企业融资规模最大的IPO，隶属于清洁技术行业的华锐风电融资14.42亿美元位居第二，其90.00元人民币的发行价为上海证券交易所的最高价IPO。

表8 2011年中国企业境内IPO行业分布统计

行业（一级） 机械制造 化工原料及加工 建筑/工程 清洁技术 汽车

生物技术/医疗健康 电子及光电设备 纺织及服装 金融 能源及矿产 食品&饮料 娱乐传媒 连锁及零售 农/林/牧/渔 电信及增值业务 互联网

广播电视及数字电视 半导体 物流 其他 合计

融资额(US$M) 7,134.404,796.744,757.633,677.023,280.933,112.542,390.012,262.902,013.281,692.791,165.581,007.26901.74621.45470.51135.76116.8687.7684.381,618.9243,719.33

比例 16.3%11.0%10.9%8.4%7.5%7.1%5.5%5.5%5.2%4.6%3.9%2.7%2.3%2.1%1.4%1.1%0.3%0.3%0.2%0.2%3.7%100.0%

上市数量

5832191518242326831073555222113281

比例

平均融资额 (US$M)

20.6% 123.0111.4% 149.906.8% 250.405.3% 245.136.4% 182.278.5% 129.69

8.2% 103.959.3% 91.922.8% 282.861.1% 671.093.6% 169.282.5% 166.511.1% 335.751.8% 180.351.8% 124.291.8% 94.100.7% 67.880.7% 58.430.7% 43.880.4% 84.384.6% 124.53100.0%

155.58

IT 2,390.88

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表9 2011年中国企业境内IPO融资十强

企业名称

中国水电 华锐风电 庞大集团 方正证券 海南橡胶 森马服饰 凤凰传媒 长城汽车 新华保险 东吴证券

上市地点

上海证券交易所 上海证券交易所 上海证券交易所 上海证券交易所 上海证券交易所 深圳中小企业板 上海证券交易所 上海证券交易所 上海证券交易所 上海证券交易所

行业

建筑/工程 清洁技术 汽车 金融

化工原料及加工 纺织及服装 娱乐传媒 汽车 金融 金融

融资额 (US$M) 2,125.98 1,441.92 975.23 914.06 717.70 714.94 705.39 617.99 584.16 515.06

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VC/PE支持海外IPO受阻 境内退出回报降低

由于2011年IPO总量下降，全年VC/PE支持的中国企业上市数量和融资额同步减少，共有170家具有创投和私募股权投资机构支持的中国企业在境内外市场上市，完成171起IPO，IPO数量较2010年减少了50支，合计融资295.42亿美元，较2010年减少了25.2%。

市场分布方面，由于海外IPO遇冷，VC/PE支持的中国企业海外上市大幅下滑，仅有29家企业上市，共融资61.42亿美元。142家VC/PE支持的中国企业在境内上市，占VC/PE支持的IPO总量的83.0%，融资额达到234.00亿美元，占总融资额的79.2%。在境内外上市的这171起IPO中，平均每起IPO背后有2.61家VC/PE机构支持。

表10 2011年VC/PE支持的中国企业境内外IPO统计

上市地点 海外市场 境内市场 合计

融资额(US$M)

比例

上市数量

29142171

比例 17.0%83.0%100.0%

平均融资额 (US$M)

211.79 164.79 172.76

6,142.04 20.8%23,399.83 79.2%29,541.87

100.0%

来源：清科数据库 2011.12 www.zdbchina.com

图4 2009年至2011年VC/PE支持的中国企业境内外IPO统计

2009年至2011年VC/PE支持的中国企业境内外IPO统计45,000.0040,000.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00200920102011015,624.74775039,512.2922129,541.87171200250150100融资额(US$M)来源：清科数据库 2011.12上市数量

表11 2011年VC/PE支持的中国企业境内外IPO融资十强

企业名称

上市地点

行业

融资额 (US$M)

VC/PE

New Horizon(PE)、瑞华丰能

华锐风电

上海证券交易所

清洁技术

1,441.92

(VC)、天津德同(VC)、颐源智地(VC)、盛景嘉华(VC)、益通森源(VC)

新华保险 方正证券

香港主板 上海证券交易所

金融 金融

1,314.67914.06

淡马锡(PE)、渣打直接投资(PE)、中金(PE)、野村控股(PE) 长沙先导创投(VC)、粤财创投(VC)

软银日本(VC)、DCM(VC)、泛大西洋资本(PE)、联想投资

人人公司

纽约证券交易所

互联网

743.40

(VC)、Accel Partners(VC)、Technology Crossover Ventures(VC)、SBI(VC)

海南橡胶 凤凰传媒 远东宏信

上海证券交易所 上海证券交易所 香港主板

化工原料及加工 娱乐传媒 金融

717.70705.39659.72

雅戈尔投资(PE) 弘毅投资(PE)

KKR(PE)、新加坡政府直投(PE)、中金佳成(PE)

新华保险 东吴证券 桐昆集团

上海证券交易所 上海证券交易所 上海证券交易所

金融 金融 纺织及服装

584.16515.06501.55

国际金融公司(PE)、弘毅投资(PE)、中信产业基金(PE)、 苏州创投(VC)、苏州和基投资(VC)

摩根士丹利(PE)

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账面投资回报方面，2011年境内外资本市场获得了14.70倍的平均账面投资回报，其中境内上市的企业为VC/PE带来的平均帐面投资回报为16.59倍，海外上市的企业为投资者带来的平均帐面投资回报为5.71倍。从具体的市场来看，1月份华锐风电在上海证券交易所上市，新天域等多家机构平均获得480.00倍的账面投资回报，使上海证券交易所乃至境内资本市场的平均账面投资回报被整体拉高。如果剔除华锐风电的影响，上海证券交易所的平均账面投资回报为6.07倍，境内资本市场的平均账面回报为8.22倍，境内外的平均账面回报为7.78倍。与2010年全年境内外9.27倍的平均账面投资回报相比，VC/PE机构通过IPO退出所获得的收益在逐步减少。

表12 2011年VC/PE支持中国企业各市场平均账面投资回报

上市地点

上海证券交易所

境内市场

深圳中小板 深圳创业板 平均 NASDAQ 纽约证券交易所

海外市场

香港主板 香港创业板 法兰克福证券交易所 平均

平均

平均账面投资回报

77.16 9.18 7.81 16.59 5.63 10.88 2.49 4.22 0.69 5.71 14.70

来源：清科数据库 2011.12 www.zdbchina.com

注：①从2009年第一季度开始，清科研究中心《中国企业上市研究报告》系列中的海外研究市场范围由原十一个扩大到十三个：包括NASDAQ、纽约证券交易所、伦敦证券交易所主板和AIM、香港主板、香港创业板、新加坡主板、凯利板（原新加坡创业板）、东京证券交易所主板、东京证券交易所创业板、韩国交易所主板和创业板、法兰克福证券交易所，其中伦敦证券交易所主板和韩国交易所主板为新增加的市场。

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