国内财务重述的原因与经济后果综述

《经济师｝２０１４年第３期　摘要：近年上市公司财务重述现　象日趋频繁，引起国内外学界的关注。相　关研究证明，多种动因会影响财务重述，　且财务重述会影响公司内部和市场的资　●博士硕士论坛　源配置，对上市公司和资本市场造成严　重的经济后果。文章从财务重述的动因、　影响因素与经济后果方面进行文献综述，　并提出了关于报表重述未来研究领域和　理论扩充的展望。　国内财务重述的原因与经济后果综述　●王元琳　余，不可避免地引发财务重述。　另一方面从薪酬契约视角的动因研　关键词：财务重述动因　经济后　对财务重述现象的影响。但是在对财务　重述原因的分析中，仍然局限于零散的　果展望　中图分类号：Ｆ２３４　文献标识码：Ａ　文章编号：１　００４—４９１　４（２０１　４）０３～０２３—０２　一、引言　财务重述即是指公司在发现历史财　务报告的差错或误导性信息以后，重新　表述补救之后的财务报告的行为。财务　重述会对以前的财务报告进行追溯调　整，一定程度上表明以前的结果不可　信，财务重述往往会导致资本市场的不　良反应，上市公司股价下跌，投资者利益　受损。据统计结果表示，自２０世纪９０年　代以来，世界各国上市公司的财务重述　现象日趋频繁，Ｓｃｈｏｌｚ（２００８）统计发现．　美国上市公司发生财务重述的数量从　１９９７年的９０家增长至２００６年的１５７７　家。在我国，该比例也同样居高不下，据　于鹏（２００７）统计表明，财务重述占上市　公司的比重增至２０％左右。财务重述现　象引起了世界范围内众多学者和管理界　高层广泛关注与研究。针对目前财务重　述愈演愈烈的现象，本文以财务重述的　动因以及产生的经济后果进行综述，以　期为未来财务重述的研究提供借鉴和启　示。　二、财务报表重述的动因和原因研　究　１．关于财务重述动因的研究。众多学　者曾对财务重述的动因进行过深入研　究，集中于以下两大方面。第一方面是从　盈余操纵和盈余管理角度的动因分析。　于鹏（２００７）提出，为了掩饰不佳的盈余　状况而进行的盈余管理和盈余操纵行为　是财务重述泛滥的原因；尤丽芳（２０１０）　将财务重述的原因分为内因和外因，内　因之一是基于盈余操纵目的的财务重述　希望在报表上实现扭亏为盈，保持再次　融资和配股的资格以及避免连续的亏损　被特别处理，而将外因概括为会计信息　不对称、外部机构的监督、成本低廉等；　万红波、陈婷（２０１１）提出，迫于企业融资　压力，保持盈余持续增长，企业会采取各　种手段维持财务预期。鲁乾（２０１３）得出　管理层为满足融资需求可能会操纵盈　究。魏志华、王毅辉（２００７）认为，管理层　有动机通过选择会计政策和进行内幕交　易来使自己的利益最大化，管理层的自　利性行为可能导致企业采取激进的会计　政策；尤丽芳（２０１０）提出，上市公司经理　层薪酬契约和新任的管理层清算历史旧　账亦是企业进行财务重述的内因之一；　万红波、陈婷（２０１１）认为，拥有更多股票　期权薪酬会强化财务重述的动机。杨蓉　（２０１１）研究指出，企业高层会通过财务　重述为自己赢取高额薪酬。　从上述学者的研究成果来看，学界　普遍从经济学角度寻找动因，认为企业　基于掩饰真实经营状况而进行的盈余管　理和管理层自利行为是财务重述的主要　动机。　２．关于财务重述的原因研究。基于公　司治理机制缺陷和公司内控缺陷角度的　原因分析。于鹏（２００７）提出，财务重述的　发生与公司治理机制的缺陷有关：魏志　华、王毅辉（２００７）认为，有缺陷的公司治　理结构是财务重述的主要诱因；曹强　（２ＯＬＯ）认为，内部控制缺陷是导致财务重　述发生最重要的原因，同时也指出，公司　规模和会计师事务所类型也是财务重述　的重要决定因素。　基于惩罚成本低廉角度的原因分　析，林成喜（２００７）认为，我国对虚假报表　的惩罚力度较轻且执法力度不严是财务　重述的主要诱因；饶理宾（２０１２），张劲松　（２０１３）认为注册会计师审计监督不力和　政府准则制定及处罚力度乏力是我国上　市公司采取财务重述的原因。　基于股权分散角度的原因分析，于　鹏（２００７）认为，绝对控股相对于分散化　股权和国有股权来说会对公司管理层有　更强的制约效果，认为非国有性质的上　市公司发生财务重述的可能性比国有性　质的公司发生财务重述的可能性显著要　低；张俊瑞、马晨（２０１１）发现，高度集中　的股权结构可抑制财务重述的发生。　从上述研究可以得出，以上学者在　财务重述动机和原因的分析中，分别总　结了企业的内部原因和外部影响因素，　有的学者还采用了实证分析的方法对一　些观点进行了论证，如高管背景等因素　细节分析，缺乏相关系统理论的支撑。　三、关于财务重述的经济后果分析　针对财务重述引起的经济后果和社　会影响，众多学者得出了较为一致的结　论，即频繁的财务重述可能会暴露自己　的盈余管理和盈余操纵行为而引发资本　市场波动：投资者遭受投资损失进而失　去对财务重述公司的信心，进而减少对　企业的投资并迫使财务重述公司裁员　等。　基于经济损失角度的经济后果分　析，何威风（２０１０）认为，财务重述可能是　企业进行利润操纵的手段，但在有效的　资本市场中，公司外部市场可能会识别　管理层的目的，并进行惩罚，而且依据相　关法律，投资者在公司财务重述后遭受　重大损失，特别是由于财务欺诈等原因　引起的财务重述，投资者可以通过法律　途径要求企业补偿损失：陈晓￣￣（２０１０）　认为从财务重述的市场反应来看，财务　重述会使投资者怀疑先前财务报告的质　量，降低他们对公司会计信息的依赖，并　打击他们对财务重述公司股票的信心，　导致他们抛售财务重述公司的股票，最　终导致公司资本成本上升，而公司价值　则下降；万红波、陈婷（２０１１）认为，中美　发生财务重述的案例均迅猛增加，已经　对证券市场造成了负面影响。对于我国，　财务重述会给投资者带来经济损失，由　此而对股票市场失去信心的危害不小于　西方国家的市场。　基于引发对会计诚信怀疑角度来　说，于鹏（２００７）认为财务重述行为的发　生反映了公司治理机制的缺失和效率低　下，也使得公司财务信息质量大打折扣。　林成喜（２００７）通过实证研究论证，财务　重述的影响不仅限于个别股票的价格。　不少证据还袁明财务重述引发投资者对　会计诚信的普遍怀疑，从而动摇整体投　资者信心；陈晓－￣（２０１０）总结了理论界　关于财务重述对行业资源配置的影响的　两种观点，即传染效应和竞争效应，传染　效应认为信息传递效应会使投资者对财　务重述公司所在行业的信息质量产生怀　疑，从而使整个行业所有公司的价值受　损。李世新、刘兴翠（２０１２）则以事件研究　一２３～　●博士硕士论坛　法实证研究的角度，更加认同传递效应　《经济师｝２０１４年第３期　的追溯，而缺乏对于企业自身社会责任　缺位的研究；处理措施方面，我国目前多　注重于外部规章制度和法律的惩罚措　施，如新会计准则的施行，能抑制上市公　司财务重述行为，然而忽视了企业自身　社会责任意识提升可能带来的积极影　响，对企业积极履行自身社会责任投身　于公益事业缺乏必要的激励措施　２．更进一步拓宽财务重述的研究领　域。现行研究主要以制度经济学和管理　学为基础，从公司治理和规章制度等角　度展开研究，但仍然缺乏学科间的交流　研究，存在理论阐释的单一性。可采用跨　学科研究方式，从经济学、伦理学、管理　学、心理学等相关学科汲取知识，进一步　完善理论基础。　参考文献：　［１】于鹏．股权结构与财务重述：来自上市　公司的证据Ⅱ】＿经济研究，２００７（９）：１３４—１４４．　Ｉ２魏志华，王毅辉．２１基于公司治理视角的　财务重述研究综述Ⅱｌ＿外国经济与管理，２００７　（１１）：３２—３７．　景特征与财务重述行为研究【Ｊ　Ｊ＿管理世界，　２０１０（７）：１４４—１５５．　中的传染效应，认为个别公司的财务重　述很可能会动摇投资者对整个资本市场　的信心。　从上述学者的研究成果来看，大多　数比较认同财务重述会对资本市场产生　负面影响，也会使投资者遭受损失进而　影响企业价值，并从规范研究和实证分　析的角度对相关经济后果进行了理论解　释和数据论证。　ｆ７１曹强．中国上市公司财务重述原因分　析叫．经济管理，２０１０（１０）：１１９—１２６．　８张俊瑞，马晨股权结构与财务重述研　究【ｌｌ＿审计与经济研究，２０１１（２）：６３—７２．　ｆ９】杨蓉．高管控制下的财务重述与高管　薪酬关系研究Ｕ１．证券市场导报，２０１１（１）：　３１－３７　『１（）１万红波，陈婷．中美财务重述制度比　较一一兼评两国财务重述动因及经济后果研　究的相似性『Ｉ］．财会月刊，２０１１（１２）：８６—８８　四、财务重述研究展望　通过对上文内容的总结，本文对财　务重述动因、原因及经济后果多方面进　行了文献回顾发现，国内学者对于财务　重述已经获得了初步的研究成果。但仍　然可以在以下方面进行更深层次的探　讨。　ｆ１１１饶理宾，张波，曹建萍上市公司财务　报表重述原因及对策【Ｊ１．中国证券期货，２（）１２　（３）：２０—２２　ｆ１２１李世新，刘兴翠．上市公司财务重述　公告的市场反应与行业传递效应研究【『Ｉｌ管理　评论，２（】１２（５）：１３７—１４３　１．需要加强财务重述理论的深度研　究。当前学者的研究方向仍局限于薪酬　契约、公司内控、盈余管理等视角，或者　纠结于对财务重述问题细节的阐述，仍　然缺乏相关系统理论的支撑，尤其缺乏　价值观层面的理论分析。伦理学作为一　门成熟的学科，已经在企业治理和学界　研究方面获得了广泛的应用，其中财务　伦理作为伦理理论中的重要内容也是学　界研究的热点前沿。然而关于财务重述　本身行为的不道德性和财务伦理的结合　方向仍缺乏必要的研究。例如针对发生　［１３】鲁乾财务重述影响因素研究综述　中南财经政法大学研究生学报，２０１３（４）：　８５－８６．　【３王毅辉，３］魏志华．财务重述研究述评Ｕ１ｌ　证券市场导报，２００８（３）：５５—６０．　ｆ４１何威风－财务重述：国外研究述评与展　望［Ｉ］审计研究，２ｏｌｏ（２）：９７—１０２．　ｆ５１５陈晓敏，胡玉明，周茜．财务重述经济　后果研究述评卟外国经济与管理，２０１０（６）：　５９－６４　【１　４】张劲松，张娇上市公司财务重述行　为动因分析【ＩＩ＿商业经济，２０１３（５）：１（１８—１１０　ｆ１５］林成喜．我国上市公司的财务重述及　其完善［Ｄ】．苏州大学，２ＯＯ７．　『１６１尤丽芳．我国上市公司财务重述制度　研究『Ｄ１．天津商业大学，２０１０　［１７１陈晓敏－财务重述公司盈余质量特征　及其经济后果研究【Ｄ１暨南大学，２（Ｉ１１．　（作者简介：王元琳，青岛大学会计系硕士　研究生　山东青岛２６６０００）　（责编：若佳）　原因，学者们注重经济源头和内部管理　Ｉ６１何成风，刘启亮．我国上市公司高管背　（上接第２２页）择的结果是否有差异进行检验（结果见表２）。分　析显示，检验结果的ｔ值分别为一２．５５７和２．２７８，其对应的Ｐ值　为０．０１　１和０．０２４，说明在０．００５的显著性水平下，这两组研究对　象在商品定价和投资决策选择上都是有明显差异的。　表１　参照损益与商品心理价位、投资决策的相关分析　定价会有显著的差异，参照损失时个体倾向于给｝｝】一个较低的　价格，而参照收益时个体倾向于给出一个较高的价格。　２．参照点效应会对个体的投资决策产生影响。根据相关分析　以及独立样本Ｔ检验结果ＩＩ以得到，在参照损失条件下，个体表　现出对风险的厌恶，不愿意进行高风险的投资，而在参照收益的　条件下，个体表现出风险的偏好，在投资时愿意承担更多的风　险。　四、研究展望　损益　Ｓｐｅａ　ｒｍａｎ’ｓ　ｒｈｏ　商品定价　Ｃ０ｒ　ｒｅｌ　ａｔ　ｉ０ｎ　Ｃｏｅｆｆｉ　ｃｉ　ｅｎｔ　．１６８＊　Ｓ１ｇ．（２－ｔ　ａｉ１ｅｄ）　Ｎ　．０３０　ｌ６８　投资决策　Ｃ．ｏｒ　ｒｅ１　ａ　ｃ　ｉｏｎ　Ｃｏｅｆｆｉ　ｃｉ　ｅｎｔ　．１６９＊　Ｓｉ　ｇ．（２－ｔａｌ１　ｅｄ）　Ｎ　．０２８　１６８　注：“　表示在．０．０５水平下显著（Ｘ２侧）　对经济决策中参照点效应的研究，有利于我们正确解释个　体在经济决策中的行为，理解个体经济决策的心理基础。近几年　随着行为经济学的发展，关于参照点效应的研究已经逐渐兴起。　但是目前的研究还没有能形成一个完整的理论体系，参照点效　应的产生机制还有待于更深入的探索，对参照依赖、损失厌恶、　敏感度递减三方面的研究还需要进一步加深。同时，参照点在现　实经济中的影响也应该在各个领域展开。　参考文献：　表２参照损益与商品心理价位、投资决策的独立样本Ｔ检验　［１］何责兵，于永菊．决策过程中参照点效应研究述评．心理科学进　商品定价　１．２　５５７　Ｉ　１６６　ｌ　投资决策ｌ　２．２７８　ｌ　１６６　ｌ　ｏ】１　０２４　展，２００６（３）　『２］李纾．发展中的行为决策研究．心理科学进展，２０（）６（４）　【３］李荣喜．基于参考点的消费者选择行为及应用研究．西南交通大　学，２００７　三、研究结论　从以上实证研究结果，我们可以得到如下研究结论：　１．参照点效应会对个体的消费决策产生影响。从分析结果　可以看出，参照损失和参照收益条件下，个体对同一商品的心理　一【４１李海军，徐富明等．基于预期理论的参照依赖．心理科学进展，　２０１３（２）　（作者单位：山西大学教育科学学院　山西太原０３０（）０６）　（责编　贾伟）　２４一