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案例与作业——四川长虹财务报表分析

来源:华拓网


四川长虹(600839,SH)的财务报表分析案例

四川长虹历来是中国彩电大王,几次在家电业价格战中取胜,进而成为中国彩电业的老 大,但是,近几年来长虹因为竞争的加剧,人事的变动以及经营上的种种危机使得长虹处于 历史的经营低谷,目前的长虹举步维艰,应该寻找新的对策。我们分析一下近几年长虹的财 务状况。 Ò»¡¢通过对四川长虹 1998 至 2003 年 5 年间公司基本财务数据分析,纵向比较分析长虹五年 来规模扩张情况、生产经营情况、盈利状况和发展趋势。 1600000 万元 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1998

1999

2000

2001

2002

2003 年

250000万元 200000 150000 100000 50000 0 1998 主营业务收入变化曲线图

2002

2003 年

1999

2000

2001

2001 2002

2200000000股 2150000000 2100000000 2050000000 2000000000 1950000000 1900000000 1998

1.2 元 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 净利润变化曲线

2003

1999

2000 年

总股本变化曲线

1998 1999 2000 2001 2002 2003

每股收益变化曲线 从图中可以看出,公司主营业务收入波动不大,99 年和 01 年有所下降,01 年降到最低 点不到 100 亿,2001 年之后,长虹开创人倪润峰再次上台,长虹开始大范围的降价,推出背头彩电并扩大出口,之后主营收入和净利润开始稳步上升。 1999 年,长虹因为“郑百文”事件,大量应收帐款无法收回,导致净利润大幅下降 73.78%。 加上 1999 年长虹有过一次 10 配 2.31 的增配股和送股使得股本扩张摊薄了每股收益,99 年 每股收益大幅下降。 由总股本看出,99 年之后长虹没有再次增发或配股,也没有进行股利分配,公司正处于整合阶段,一方面在激烈的竞争中惨淡经营,力图维持已有份额,另一方面加大研发力度,开发高端产品背投彩电,待行业好转,获得先机,占领高端市场。

¶þ¡¢根据 2003 年的财务报表进行四川长虹与同行业深康佳 A(000016)的财务指标横向对 比

1、 公司偿债能力(变现能力)分析 速动比率 1.3017 现金债务比率 -9.196% 四川长虹 深康佳 流动比率 2.1676 1.2834 0.7837 5.54% 可以看出,四川长虹短期偿债能力各项指标均高于深康佳,他的流动比率大于 2,速动比率大于 1,说明流动负债偿还能力有保障,,但是其现金债务比率为负,说明 2003 年长虹经营现金净流量为负,现金净流出量大于现金净流入量,说明没有合理分配现金流量,现金占在流动资产中占的比例在减少,应收账款和存货等不能迅速变现的资产比例在增加。而深康佳现金流量管理状况比四川长虹好,但是流动和速动比率不高,短期偿债能力比长虹差,说明深康佳流动资产在总资产中比重不高。总的来说,长虹的短期偿债能力要好与深康佳。

2、 长期偿债能力 资产负债率 0.385 0.68 产权比率 0.62 2.08 有形净值债务率 0.64 2.106 四川长虹 深康佳 可以看出,长虹的负债率是比较低的,负债总额低于净资产,股权资本对债务的保障能力比较高,公司的资金来源主要是股权和资本和留存收益。同时另一方面也说明了,长虹融资政策比较保守,过分依赖于股市圈钱,没有充分利用财务杠杆的收益,公司股东承担的风险比

较大。深康佳的资产负债率稍微高于上市公司 50%的平均水平,说明深康佳较多的利用了财务杠杆,公司财务风险要高于长虹,产权比率高于 1,说明债权人的投资得不到股东权益的保障,债权人承担较大的风险。总的来说,长虹长期偿债能力要优于深康佳。

3、 资产管理能力分析 应收账款周转率 总资产周转率 四川长虹 3.07 0.706 41.77 1.54 深康佳 可以非常清楚的看出,长虹各项资产管理能力指标均低于深康佳,说明长虹利用资产获取收

存货周转率 1.702 3.8 益的资产利用能力要低于深康佳。存货、应收账款太多,02、03 年长虹通过美国的 APEX 公司大量向美国出口彩电,甚至被提起反倾销诉讼,根据 2003 年长虹公司年报,其通过信

用程度并不高的 APEX 的出口额为 50.38 亿元,其中应收账款竞高达 44.4 亿,坏账的风险

非常高。深康佳本期存货和应收账款大量减少,尤其是应收账款周转率高达 42,每 8 天应收账款就周转一次,说明深康佳减少了销售额同时加强了对应收帐款的收回,在资产上汲取 了过多的水分。但同时势必确认较多的费用,本期营业费用高达 14 亿元,比 02 年增加 118.75%。使得净利润有所下降,总的来说,康佳资产管理能力明显好于长虹。

4、 盈利能力分析 资产收益率 四川长虹 深康佳 1.03% 1.21% 净资产收益率 1.57% 3.31% 销售毛利率 14.46% 14.69% 销售净利率 1.46% 0.79% 本期长虹和康佳盈利能力指标大体相当,说明竞争在越来越激烈的家电行业,已经没有哪家公司可以使得盈利能力明显高于其他公司。每家企业都大体能够获得行业平均利润率。从销售毛利率来看,彩电行业已经到了饱和的程度,结合销售净利率来看,长虹和深康佳的盈利 能力已经非常弱,03 年长虹正处于发展的低谷,自杀性的价格战导致其非常微薄的净利润。美国的反倾销诉讼导致长虹出口大幅下降,主营业务收入下降,大量应收帐款无法收回,长 虹处境非常恶劣,长虹潜在的危机开始暴露。而同行业的 TCL 完成整体上市,03 年净资产

收益率高达 25.2%。长虹必须寻找新的出路,加大研发力度,开发高端产品,寻找新的业务增长点,同时发挥销售上的优势。而康佳也积极开拓新的出路,进军 IT 产业。

Èý¡¢总体评价 从以上的分析可以看出,四川长虹和深康佳在家电行业走向激烈竞争的过程中,都出现了收入下滑,利润下降,盈利能力降低的局面,主要的原因是两家公司的生产经营都过分集中于彩电这一单一产品,彩电行业长期的价格战使得利润非常微薄。四川长虹的财务政策比较保守,较多利用股权资本。降低了公司的财务风险,而深康佳较多利用财务杠杆,在经营状况好时可以利用杠杆的优势,在状况差的时候会加大财务风险。在资产管理方面,深康佳优于长虹,资产利用能力较高,而长虹应收账款负担较重,应该在这方面做出改进。总的来说,两家公司的财务状况都不乐观,都需要做出相应的对策。 要求: (1)讨论财务报表分析的方法,每种分析方法如何使用?本案例使用了哪些方法?(2)从相关网站上进一步寻找资料完成对长虹公司新的财务分析。

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