央行净投放未放松钱紧或再来

经济Ｉ－ｌｌ　Ｉ１．　　Ｅｃｏｎｏｍｙ　－央行净投放未放松钱紧或再来　－创新驱动看广东　－“粮食银行”安全吗　央行净投放未放松　钱紧或再来　张勤峰　在月内第二次开展大额ＭＬＦ操作之后，１１月１７日，央行并未降低　公开市场操作力度，连续第五日实施流动性净投放。显然，央行希望　尽决平　息短期货币市场波动，并缓和市场对于货币政策及流动性走向　日益谨嗅的情绪。主要回购利率涨势放缓，则显示央行的行动正在产　生效果。然而，在近期经历多次收紧之后，流动性能否真正恢复以往　常态，市场参与者对此似乎缺乏售　。　分析人士指出，低超储率埋下的流动陛波动隐患并未得到根除，　当前依靠央行投放“短钱”和“贵钱”维系的供求弱均衡格局，很容易　受到冲击，跨境资本流动、季节陛因素及货币政策预期变化等都可能　成为未来流动Ｊ生再度收紧的导火索。年底阶段资金面仍易紧难松，不　过，央行维稳立场未变，“钱紧”难成“钱荒”，市场机构应理性看待　和主动适应流动陛的边际变化。　净投放未放松　１７日早间，央行开展了两品种共２２５０亿元逆回购操作，包括１４００亿　元７天期和８５０亿元１４天期；当日有１３００亿元逆回购到期回笼，故实现净　投放９５０亿元，为本月１１日以来央行公开市场操作连续第五次净投放。　与上一日相比，１７目，央行逆回购交易量增加８５Ｏ亿元，净投放　规模增￣Ｈ４０ｏ亿元。１６日，央行通过公开市场操作净投放短期流动　Ｉ￣５５ｏ亿元，另外，央行当日对１８家金融机构开展ＭＬＦ操作共３０２０亿　元，其中６个月１７９５亿元、一年期１２２５亿元。这已是本月以来央行第二　次开展ＭＬＦ操作。本月３日，央行对２ｌ家金融机构开展了两个期限共　４３７０亿元的ＭＥＦ操作。至此，本月央行已开展７３９０亿元ＭＬＦ操作，远　超过本月１１５Ｏ亿元的ＭＬＦ到期量。　尽管前曰再次开展ＭＬＦ操作，向银行体系注入了大额流动性，但　是，１７Ｈ央行并没有因此放松公开市场操作，净投放量还有所放大，　显示了其平抑短期货币市场波动、安抚市场紧张情绪的意图。　“在持续数日的公开市场净投放仍未能扭转流动性趋紧局面之　后，央行显然希望通过加频加量的流动眭投放，尽陕　息货币市场波　动，以避免市场悲观预期进一步发酵。”一位银行交易员如此表示。　据统讯自席月１１日以来，央行已累计开展逆回购操作９３００亿元，　Ｕ　Ｏ＜　０３７＞　人民新闻网ｗｗｗ．ｐｅｏｐｌｅｎｅｗｓ．ｃｏｒｎ．ｃｒｌ　实现净投放４７００亿元；另通过ＭＬＦ操　作净投放１８７０亿元。　观ＤＲ３Ｍ，绝对值和月均值都已升至今　往后看，外汇占款下降趋势难改，　货币政策回归实质稳健更趋明确，未来　流动性“收”的压力难减，“放”的不确　定性却在上升，流动性已难以恢复去年　第二、三季度流动性极充裕或今年上半　年流动性极稳定的状态。考虑到已然偏　低的银行体系超储率，当前依靠央行投　年２月以来的高位，ＤＲ３Ｍ与ＤＲ００７的利　差，也升至今年明份以来最高。交易员　调控渐显效预期仍谨慎　表示，中长端资金利率水平和溢价水平　的上升，突出反映了市场机构对流动性　ｌ７目，银行间市场，主要回购利率　涨势放缓，长期限品种掉头回落，显示　央行的努力正在产生效果。　预期乐观程度趋于下降。也不难发现，　最近市场上，最热门的话题莫过于围绕　当日早间公布的ＳｈｉｂＯｒ仍全线　走高。其中，隔夜Ｓｈｉｂｏｒ涨０．２ｂｐ至　２．２５９％，７天Ｓｈ　ｏｒ涨Ｏ．８ｂｐ至２．４３６％，　充当债券定价基准的３个月Ｓｈｉｂｏｒ大涨　２ｂｐ至２．９３２５％，至最近四个月高位。　回购利率方面，昨日银行间存款类　机构债券质押式回购利率基本止涨，　其中隔夜回购（ＤＲＯＯ１）加权利率持稳　于２．２９％，７天回购（ＤＲ００７）利率也在　２．５６％位置企稳，跨月的１４天（ＤＲ０１４）　和２１天（ＤＲ０２１）、１个月回购（ＤＲ１Ｍ）　利率分别回落ｌｌｂｐ、１５ｂｐｇＨ１５ｂｐ，跨年　的３个月回购利率小涨约２ｂｐ至３．３１％。　前述交易员表示，从往年隋况看，　１１月份财税缴款影响总体有限，连日来　央行公开市场操作连续实施短期流动　性净投放也可平抑缴税造成边际扰动，　而开展大额ＭＬＦ操作，可弥补外汇占款　下降造成的流动Ｉ生总量缺口，随着央行　净投放持续，资金面收紧势头将逐步得　到遏制，在目前水平Ｅ，资金利率的上　涨已难以持续。　然而，未来资金利率能有多大幅　度的下行，流动性能否真正恢复以往常　态，市场参与者对此似乎缺乏信心。　值得注意的是，近期在资金利率整　体走高的同时，中长期限品种出现了加　速上涨。以银行间存款类机构质押式回　购利率为例，ＤＲ００７最近涨至２．５６％，　仍低于９月底和１Ｏ月底高点。再从月均　值水平上看，ｌ１月以来为２．４０％，仍略低　于１０月的２．４４％，与明的２．４１％相当；反　流动陛拐点的讨论。　放“短钱”和“贵钱”维系的供求弱均衡　格局，很容易受到冲击，跨境资本流动、　隐患未根除钱紧或再来　季　睦因素及货币政策预期变化等都可　剔除季节性、事件性因素，当前银　能成为未来流动性再度收紧的导火索。　行体系流动性主要受外汇占款余额变　不过，流动性趋势性收紧的转扼　化及央行流动性操作的影响。—方面，　还没有出现。现阶段防风险、去杠杆、　国内外汇供求关系的逆转，造成外汇占　稳汇率的政策导向不支持流动性走向　款持续下降，本币流动陛面临被动紧缩　泛滥，但维护合理适度的流动陛仍有必　压力；另—方面，央行则通过货币政策　要，央行流动ｌ生调控的取向没有根本变　操作，释放流动陛，弥补外汇占款萎缩　化，未来资金面波动或许难免，但“钱　造成的缺口。这一“收”一“放”两种力　紧”难成“钱荒”，过度的货币市场波动　量，共同决定了银行体系流动性状况，　必然会引来干预。　也是流动性波动的重要源泉。　就当前阶段而言，年底流动性通常　今年外汇占款延续下滑态势，特别　易发波动，央行流动Ｉ生维稳压力较大，　是７月以来，外汇占款降幅扩大，“收”　如果调控不及时不充分，则资金面可能　的压力有所加大。而央行始终回避降　再现短时紧张。市场人士指出，下半年　准，虽然“放”的力道未见显著变化，但　以来，诸如财税缴款、监管考核、转债　方式和节奏均有调整，对流动性状况及　发行等常规的季节陛、事件性因素对流　市场预期均造成一定影响。　动性的影响程度不崮珈深，因此，即便　分析人士指出，外汇占款下降及机　是单纯的月末效应，已变得不容小觑，　构资产配置，导致银行体系超储率逐渐　更何况靠近年末，一些机构提前筹划年　下滑，流动性总量出现边际萎缩，内在　底流动　安排，有可能进一步放大季节　稳定性下降；央行依靠投放“短钱”和　性、事件性因素的影响。　“贵钱”弥补流动性供给缺口，则对资　总之，面对跨境资本流动、季节性　金利率形成向上推动。在总量宽松政策　因素及市场预期变化等多种因素叠加　被“雪藏”之后，央行对于价格调控的　造成复杂局面，市场机构应理【生看待和　态度也出现微妙，又引起了市场对货币　主动适应流动陛的边际变化，进一步加　政策及流动ｆ生收紧的警惕。与今年上半　强流动陛管理，提前防范可能出现的波　年相比，当前无论是从总量规模、利率　动，但也无需过度悲观。囝　水平，还是稳定陛、市场隋绪等角度看，　货币市场流动性确有所变化，而且呈现　出边际收紧的变化。　Ｘ编辑／郭思远ｒｍｚｋｇｓｙ＠１６３．ｃｏｍ