中国央行应增持黄金

专题聚焦　的中国公司在中国上市必须经过的法律步骤。中国应该将地方的审批职能扩大，允　许他们审批符合并购规定的往返交易。　中国的企业家愿意也准备与外国投资者开展合作。但首先需要政府做好自己的　工作。最好的刺激计划莫过于改革。　（作者：美国律师事务所Ｒ０ｐｅ　Ｓ＆Ｇｒａｙ　ＬＬＰ在香港的合伙人ＳＣＯＴＴ　Ａ．　ＪＡＬＯＷＡＹＳＫ　Ｉ）　中国央行应增持黄金　【英国　金融时报　１　１月２０日】　中国拥有高达１．９万亿美元的外汇储备，而且　还在以每月数百亿美元的速度增加。怎样配置才能实现保值增值？摆在中国央行面　前的选择有很多，主要的选项包括美国的国债和公司债、投资获取外资公司股权、　“出海”购买战略性资源以及增持黄金储备。　从目前中国央行的策略来看，购买美国国债和公司债仍然是外汇储备最重要的　投资方向——截至到９月底，央行持有的美国国债已达到５８５０亿美元，其他主体发　行的债券（主要是“两房”债券）保守估计有３０００亿美元，两项加起来就几乎占了　外储余额的一半。　而且，近期中国对美国国债有加速增持的迹象——今年以来所持的美国国债增　加１　０７４亿美元，而９月份单月增持规模就达４３６亿美元。相比之下，．中国的黄金储　备则要少得可怜，截至今年３月末，官方数据显示仅持有６００吨黄金，价值只相当　于外汇储备的１％。　然而，这种外储资产配置结构蕴藏着很大的风险，已到了非调整不可的地步。　逐步减持美国国债和机构债，同时大幅增持黄金储备，应该成为今后中国调整外储　经营策略的一个重要方向。原因主要基于以下几点：　首先，不应低估美国国债和公司债的风险。短期内已经明显的风险在于，目前　美国国债的收益率已非常低，而明年美国为７０００亿财政刺激计划融资而发行国债，　美国联邦政府财政赤字必然大幅增加。这将影响市场对美国政府财务状况的担忧，　从而带动美国国债价格回落。这样，中国央行目前持有的巨额美国国债料将出现贬　值。　虽然美国经济规模仍将在全球居首，但为了摆脱经济危机，大力推行财政刺激　海外经济评论　１９　专题聚焦　政策的美国政府，其信用却已大打折扣。在７０００亿美元经济刺激方案通过后，美国　国债的余额已经达到１１．３万亿美元，即使以保守的３．２％年利率计算，每年只应付　国债利息就达到３６００亿美元。相比之下，新总统奥巴马上台的第一财年财政赤字很　可能会超过万亿美元，利息占了赤字的１／３　１　更严峻的考验还在后头。随着美国二战后“婴儿潮”一代到了退休的年龄，美　国社会养老保障的欠账正在逐渐显现；奥巴马着手改变美国的医疗体系，也将加大　政府欠账。近几年美国也许还能依靠原来的财政赤字——发债的模式来融资，但　“庞兹骗局”是没有办法持续的，要么美国政府像俄罗斯在１９９８年一样“赖账”不　还，要么其他政府大幅抛售美国国债，这些都会让央行手中的美国国债大幅缩水，　甚至如同废纸一张。　美国其他金融机构发行的债券其风险更是显而易见。今年９月，如果“两房”没　有被美国政府行政接管，那么中国央行持有的３０００亿美元债券债很可能会血本无　归。既然中国出钱为美国政府融资的模式隐藏着巨大的风险，外储投资转向就是理　所应当。　其次，增持黄金也将完善中国的国际储备结构。前面的数据已经显示，中国的　黄金储备无论从数量上、还是从黄金占外储比率上都少得可怜，与世界其他主要国　家相比更是如此。截至今年３月末，美国持有的黄金储备达８１　３４吨，占其外汇储备　余额的８０％；德国持有黄金储备达３４１　７吨，而整个欧洲地区黄金占其外汇储备的比　例也高达５８．７％。　再次，从国际金价走势看，增持黄金已迎来比较好的时点。目前，国际市场的　黄金价格已经从今年３月份每盎司１　０３３美元的高点跌落至７５０美元左右，价格何时　见底谁也猜不准，但这样的价格绝对不贵，尤其是与１９８０年８５　Ｏ美元的历史最高点　价格相比（要考虑这２８年问的通胀上涨因素）。　最后，也是最为重要的，现在逐渐增持黄金储备更具战略性意义。可以说，这　是在为以后更凶猛的通胀周期做准备。观察此次金融危机中各个央行的救市措施，　无非是通过大量“注水”来拯救金融市场。美联储更是如此，不仅将利率降至１％的　水平，而且通过创设ＴＡＦ、ＴＳＬＦ等一系列复杂的信贷工具向市场注入了大量货币流　动性。　金融动荡虽然会因此得以缓解，但如此大规模释放流动性，却是在用一个新的　泡沫来拯救前一个泡沫的破灭，未来数年内我们很可能将迎来更大一轮的通胀。到　时候美元很可能将大幅贬值，而黄金虽然是增值的劣资产，但却是绝好的避险、抗　通胀的好资产，这可以大大减少央行外汇储备的损失。　今年１０月的数据显示，德国、法国与意大利的黄金储备总计超过了３０００吨，较　２０　海外经济评论　国际大势　之上半年有约５％的增长。而中国的黄金储备却已经多少年都没见增长。　外储经营策略的调整已经刻不容缓，而增持黄金储备应成为策略调整的一项重　要内容。无论从短期的时点因素来考虑，还是从长期中规避外储风险和保值作用来　考虑，现在都已经到了央行在国际市场上买入黄金的最佳时机。　（作者：安邦咨询公司研究总部分析师　李明旭）　四大风险威胁２　０　０　９年亚洲经济增长　【摩根士丹利１１月６日】由于近几周金融市场形势恶化，２００９年亚洲经济增长　预期值的下调风险明显增大。而由于亚洲贸易与金融已实现高度一体化，一种负反　馈循环已经在本地区迅速形成。目前，本地区经济增长面临着四种至关重要的风　险：（１）外需冲击；（２）资本流入的急剧减速和资本成本的上升；（３）汇率冲击‘９　（４）金融动荡的加剧。　亚洲出口下降打击企业投资需求　２　００８年初至今，日本之外亚洲地区（ｈＸＪ）出口同比增长２０．９％，主要动力来自　对“其他经济体”的出口。“其他经济体”指除美国、西欧和亚洲之外的经济体，主　要包括中东、新兴欧洲经济体、拉美和非洲。年初至今，ＡＸＪ地区对“其他经济体”　的出口增长了３０％，对美国和西欧的出口则分别仅增长５．８％和１８．３％。然而，美国　和西欧经济将进一步减速，“其他经济体”的经济增速也可能急剧下滑，这可能导　致亚洲出口增速的下降。　而且，过去１个月之中，贸易信贷市场的动荡和对交易对手风险弓Ｉ起的忧虑都　打击了亚洲的出口。２００１年是上一个出口周期的下滑阶段，当时本地区出口的名义　美元价值同比下降了７％。鉴于全球经济衰退加深的风险，本地区出口有可能在２００９　年再次出现下降。　亚洲出口的下降很可能会对企业投资周期产生严重的连带影响。近年来，许多　亚洲国家建立了庞大的产能，以满足全球市场的需求。如果出口大幅下滑，就可能　沉重打击许多亚洲企业的财务状况。这种情况下，企业投资需求将受到重创。　资本流入减速导致融资成本上升　ＡＸＪ地区资本流入的动力主要来自全球资本市场，而资本市场的动向在很大程　度上决定于全球流动性和经济增长走势。自２００３年以来，ＡＸＪ地区的资本流入增长　海外经济评论　２ｌ